伊利股份Q3业绩说明会
业绩:2021Q1-3营业收入846.74亿，+15.19%，归母净利润79.44亿，+31.87%。其中， 21Q3营业收入283.81亿，+8.48%，归母净利润26.22亿，+14.56%，扣非归母净利润 253.67亿，+24.25%。
金典，20%+，有机增速+50%以上，常温酸奶偏休闲，受到影响，安慕希65.1%市占，常 温酸奶会继续延伸，奶粉业务，30%+增速，婴儿奶粉增速40%+以上，9月奶粉市占提升 到8%，公司在母乳品牌商持续积累，公司奶粉业务厚积薄发，公司于澳优合作，也会给公 司带来新增长。低温奶，公司产能最大，奶酪业务2C+180%，新业务继续引入。前三季 度，公司各业务取得了不错的发展，预计收入会好于年初计划，利润端预计提升1.5%。
Q&A 1.奶粉业务，9月份公司增长非常快速，要做到行业第二，与市占差多少?与澳优的合作， 希望达到什么样的协同效应，公司奶粉业务更多通过内生还是外延? 奶粉业务改善明显，得益于公司前几年的布局，9月市占8%，同比提升了2%，线下国产品 牌第二名，线上第一，升级了配方后，得到了消费者认可。母婴渠道份额在加快，9月 +2.6%市占。2022年预计达到市场第二，未来达到25%的目标。 选择澳优，进口品牌仍有市场，虽然人口出生率收到影响，公司在国潮下得到发展，我们认 为外资品牌仍有40%的份额，进口和国产均有对应的品牌消费者，选择澳优，是因为在消费 心中，澳优还是不错的海外品牌，看好澳优的羊奶和健康领域，澳优在海外有稀缺的羊奶和 有机奶，大健康业务上澳优有良好的布局，相关业务有蓝帽子资质，澳优的运营能力强。入 股澳优能获得的协同，奶源方面，伊利是全球布局，澳优也是新西兰等全球化布局，羊奶方 面的布局，奶源优势明显，奶源方面有协同。 技术方面，公司在母乳方面有优势，澳优在羊奶和营养品方面有优势。渠道方面也能有互 补。 公司未来的发展路径，内生奶粉快速增长，25%的收入增长主要靠内生，相信澳优能加强公 司在奶粉业务的发展。
2.液态奶，Q3放缓，具体是哪些品类?除了短期因素，有没有长期因素的影响? 三季度液态奶增速放缓受到疫情和汛情的影响，7月8月影响大，9月恢复，另外是低温酸奶 的影响，常温白奶前三季度20%+以上的增长，预计全年可以实现20%+以上的增长，常温 酸奶预计两位数的增长。Q4以来各地疫情反复，消费出行收到影响，大健康的表现预计好 于其他的品类，收入好于年初目标，利润端，奶价增速放缓，原奶价格高水位，冬奥会将
近，线上线下推广，公司产品结构优化需要时间，西部乳业会有拖累，预计Q4业绩有挑 战。希望利润率每年提升1.5%，未来，巩固领先地位，小而美的业务，全面布局。
3.Q3成本压力大，毛利率还提升了，公司奶价上涨幅度?销售费用率，Q3下降，有什么变 化，未来一年的费用率中枢会平稳在20%嘛? 上半年，原奶价格2位数上涨，Q3基数高，单三季度原奶价格放缓中个位数增长，原奶增幅 放缓，另外是产品结构的变化，如奶粉业务的发展。四季度来看，毛利率有一定的压力，预 计原奶涨幅中个位，比中报缓解，希望产品结构优化、减少促销，来保持毛利率平稳。 销售费用率，下降了1.3%，Q3，-0.48pct，Q4临近冬奥会，销售费用会有提升，全年来 看，销售费用率稳中有降。
4.奶酪业务，常温奶酪什么时候上市?原奶价格展望? 奶酪业务，前三季度，2c业务180%，市占+6.9%，全年预计翻倍，2C会更快。常温奶酪棒 近期会陆续上市，希望能带来更多的增长。中国奶酪棒，主要在儿童奶酪，但还有很多其他 的增长点。公司会持续奶粉业务投入，创新研发有40多人，会借助公司在海外多个创新资 源，在产品创新业务上会持续投入。产品矩阵上，今年还会扩4-5个产品，渠道方面，线上 线下持续扩展和渗透。
原奶价格，虽然明年产能持续释放，但预计需求也增，预计明年供需仍紧张，后年会有缓 解，健康意识的加强，预计需求仍增，供给方面，原有散养占比下降，规模化养殖增多，上 下游协同更好了。
5.奶粉业务，会有同业竞争吗?行业理性，业绩波动性会更稳定吗? 看好与澳优的协同，奶源、研发等。同业竞争可能很小的，更多看协同。 行业方面，未来需求和原奶上下游的合作，对竞争格局的改善，更有利于公司通过品牌来做 差异化的布局，有助于公司利润率稳步提升。上游管理比较难，季度间的不均衡还是有，但 是公司收入和盈利仍保持稳健。乳制品的产业链长，每个环节的分配比较合理，行业未来难 以出现大量新兴企业。细分品类和销售渠道的多元化给企业带来了更多样的发展空间，未来 行业更趋于理性。
6.澳优的运营，分工分配，澳优管理层的变化?公司的要约收购还没有完成，未来并表的条 件? 公司不仅仅看中了协同也看中澳优管理团队，跟伊利有相似的价值观。并表的条件，要看要 约最终结果。
7.常温这块，哪些市占下降了?婴幼儿奶粉明年到第一，有包含了澳优的数据嘛? 前三季度常温业务都是有提升的，明显的提升，是常温酸奶，前三4%提升，Q3提升6%， 白奶，上半年份额持平，三季度有提，0.5pct，偏饮料的，份额有下降。 婴幼儿奶粉明年第二的目标是，内生目标。#股票##价值投资日志[超话]#
业绩:2021Q1-3营业收入846.74亿，+15.19%，归母净利润79.44亿，+31.87%。其中， 21Q3营业收入283.81亿，+8.48%，归母净利润26.22亿，+14.56%，扣非归母净利润 253.67亿，+24.25%。
金典，20%+，有机增速+50%以上，常温酸奶偏休闲，受到影响，安慕希65.1%市占，常 温酸奶会继续延伸，奶粉业务，30%+增速，婴儿奶粉增速40%+以上，9月奶粉市占提升 到8%，公司在母乳品牌商持续积累，公司奶粉业务厚积薄发，公司于澳优合作，也会给公 司带来新增长。低温奶，公司产能最大，奶酪业务2C+180%，新业务继续引入。前三季 度，公司各业务取得了不错的发展，预计收入会好于年初计划，利润端预计提升1.5%。
Q&A 1.奶粉业务，9月份公司增长非常快速，要做到行业第二，与市占差多少?与澳优的合作， 希望达到什么样的协同效应，公司奶粉业务更多通过内生还是外延? 奶粉业务改善明显，得益于公司前几年的布局，9月市占8%，同比提升了2%，线下国产品 牌第二名，线上第一，升级了配方后，得到了消费者认可。母婴渠道份额在加快，9月 +2.6%市占。2022年预计达到市场第二，未来达到25%的目标。 选择澳优，进口品牌仍有市场，虽然人口出生率收到影响，公司在国潮下得到发展，我们认 为外资品牌仍有40%的份额，进口和国产均有对应的品牌消费者，选择澳优，是因为在消费 心中，澳优还是不错的海外品牌，看好澳优的羊奶和健康领域，澳优在海外有稀缺的羊奶和 有机奶，大健康业务上澳优有良好的布局，相关业务有蓝帽子资质，澳优的运营能力强。入 股澳优能获得的协同，奶源方面，伊利是全球布局，澳优也是新西兰等全球化布局，羊奶方 面的布局，奶源优势明显，奶源方面有协同。 技术方面，公司在母乳方面有优势，澳优在羊奶和营养品方面有优势。渠道方面也能有互 补。 公司未来的发展路径，内生奶粉快速增长，25%的收入增长主要靠内生，相信澳优能加强公 司在奶粉业务的发展。
2.液态奶，Q3放缓，具体是哪些品类?除了短期因素，有没有长期因素的影响? 三季度液态奶增速放缓受到疫情和汛情的影响，7月8月影响大，9月恢复，另外是低温酸奶 的影响，常温白奶前三季度20%+以上的增长，预计全年可以实现20%+以上的增长，常温 酸奶预计两位数的增长。Q4以来各地疫情反复，消费出行收到影响，大健康的表现预计好 于其他的品类，收入好于年初目标，利润端，奶价增速放缓，原奶价格高水位，冬奥会将
近，线上线下推广，公司产品结构优化需要时间，西部乳业会有拖累，预计Q4业绩有挑 战。希望利润率每年提升1.5%，未来，巩固领先地位，小而美的业务，全面布局。
3.Q3成本压力大，毛利率还提升了，公司奶价上涨幅度?销售费用率，Q3下降，有什么变 化，未来一年的费用率中枢会平稳在20%嘛? 上半年，原奶价格2位数上涨，Q3基数高，单三季度原奶价格放缓中个位数增长，原奶增幅 放缓，另外是产品结构的变化，如奶粉业务的发展。四季度来看，毛利率有一定的压力，预 计原奶涨幅中个位，比中报缓解，希望产品结构优化、减少促销，来保持毛利率平稳。 销售费用率，下降了1.3%，Q3，-0.48pct，Q4临近冬奥会，销售费用会有提升，全年来 看，销售费用率稳中有降。
4.奶酪业务，常温奶酪什么时候上市?原奶价格展望? 奶酪业务，前三季度，2c业务180%，市占+6.9%，全年预计翻倍，2C会更快。常温奶酪棒 近期会陆续上市，希望能带来更多的增长。中国奶酪棒，主要在儿童奶酪，但还有很多其他 的增长点。公司会持续奶粉业务投入，创新研发有40多人，会借助公司在海外多个创新资 源，在产品创新业务上会持续投入。产品矩阵上，今年还会扩4-5个产品，渠道方面，线上 线下持续扩展和渗透。
原奶价格，虽然明年产能持续释放，但预计需求也增，预计明年供需仍紧张，后年会有缓 解，健康意识的加强，预计需求仍增，供给方面，原有散养占比下降，规模化养殖增多，上 下游协同更好了。
5.奶粉业务，会有同业竞争吗?行业理性，业绩波动性会更稳定吗? 看好与澳优的协同，奶源、研发等。同业竞争可能很小的，更多看协同。 行业方面，未来需求和原奶上下游的合作，对竞争格局的改善，更有利于公司通过品牌来做 差异化的布局，有助于公司利润率稳步提升。上游管理比较难，季度间的不均衡还是有，但 是公司收入和盈利仍保持稳健。乳制品的产业链长，每个环节的分配比较合理，行业未来难 以出现大量新兴企业。细分品类和销售渠道的多元化给企业带来了更多样的发展空间，未来 行业更趋于理性。
6.澳优的运营，分工分配，澳优管理层的变化?公司的要约收购还没有完成，未来并表的条 件? 公司不仅仅看中了协同也看中澳优管理团队，跟伊利有相似的价值观。并表的条件，要看要 约最终结果。
7.常温这块，哪些市占下降了?婴幼儿奶粉明年到第一，有包含了澳优的数据嘛? 前三季度常温业务都是有提升的，明显的提升，是常温酸奶，前三4%提升，Q3提升6%， 白奶，上半年份额持平，三季度有提，0.5pct，偏饮料的，份额有下降。 婴幼儿奶粉明年第二的目标是，内生目标。#股票##价值投资日志[超话]#
对于物流公司而言，比如苏州物流公司，控制好运输成本很重要，很大程度上这决定了盈利的多少。那么接下来就让苏州物流公司介绍三种控制运输成本措施吧。苏州市江右供应链管理有限公司。
影响运输成本的因素：
影响物流运输成本高的因素很多，其中有专业人才缺乏、缺乏战略成本意识和全员成本意识等因素。有技术因素，如运输技术和设备落后，先进的管理技术和管理信息系统普及不足，运输规划不科学等。有制度原因，如成本核算和考核制度不完善;也有政策原因，如交通资源的重复投入和建设，造成不必要的资源浪费和不合理的综合交通规划。
由于物流功能要素之间的利益矛盾，其他物流功能要素在降低运输成本方面也发挥着重要作用。比如为了降低运输成本，组织大运输、集团运输、大运输、小批量运输有利于节约运输成本，但无疑会增加物流的仓储成本，导致企业资金积压，不利于资金的快速流通周转，增加财务成本。相反，为了降低仓储成本，企业可以采用“零库存”等先进的生产管理理念，将库存压力转移到运输、配送、生产环节，采用多批次、小批量的采购模式，在降低库存成本的同时，必然会增加运输成本。
影响运输成本的因素是多元的、综合的，需要对运输成本进行系统的、整体分析。在控制物流运输成本的过程中，要综合治理，多管齐下。
控制运输成本的措施：
加强运输成本的核算和考核
要树立现代物流理念，引入先进的物流运输管理和优化方法，结合企业实际情况，寻找改善运输管理、降低运输成本的合理途径。完善物流管理体系，建立专职物流运输管理部门，实现物流管理专业化。应用物流作业成本法，将反映物流运输成本的数据与财务会计数据准确分离，统一了企业成本计算口径。在提升物流服务水平的同时，要加强预算管理，强化成本管理意识，实行定额管理和目标成本管理，分解成本控制目标，明确责任，实现责、权、利相结合，加强成本核算和考核。
影响运输成本的因素：
影响物流运输成本高的因素很多，其中有专业人才缺乏、缺乏战略成本意识和全员成本意识等因素。有技术因素，如运输技术和设备落后，先进的管理技术和管理信息系统普及不足，运输规划不科学等。有制度原因，如成本核算和考核制度不完善;也有政策原因，如交通资源的重复投入和建设，造成不必要的资源浪费和不合理的综合交通规划。
由于物流功能要素之间的利益矛盾，其他物流功能要素在降低运输成本方面也发挥着重要作用。比如为了降低运输成本，组织大运输、集团运输、大运输、小批量运输有利于节约运输成本，但无疑会增加物流的仓储成本，导致企业资金积压，不利于资金的快速流通周转，增加财务成本。相反，为了降低仓储成本，企业可以采用“零库存”等先进的生产管理理念，将库存压力转移到运输、配送、生产环节，采用多批次、小批量的采购模式，在降低库存成本的同时，必然会增加运输成本。
影响运输成本的因素是多元的、综合的，需要对运输成本进行系统的、整体分析。在控制物流运输成本的过程中，要综合治理，多管齐下。
控制运输成本的措施：
加强运输成本的核算和考核
要树立现代物流理念，引入先进的物流运输管理和优化方法，结合企业实际情况，寻找改善运输管理、降低运输成本的合理途径。完善物流管理体系，建立专职物流运输管理部门，实现物流管理专业化。应用物流作业成本法，将反映物流运输成本的数据与财务会计数据准确分离，统一了企业成本计算口径。在提升物流服务水平的同时，要加强预算管理，强化成本管理意识，实行定额管理和目标成本管理，分解成本控制目标，明确责任，实现责、权、利相结合，加强成本核算和考核。
【卖方研报】特高压与能源基地建设跟踪解读
在双碳发展目标下，新能源建设及基地建设为发展必然趋势，电网建设为可再生能源及基地提供支撑；特高压建设为十四五期间明确发展趋势和方向。对电网建设分类：特高压，智能配电网，终端智能信息化等。特高压发展背景：1.电能替代背景下有用电量持续增长，2.电源端建设周期是可再生能源大力介入，3.我国用电区域核心化；基于以上，电网大型跨区域通道建设成为发展目标，因此新能源大规模特高压建设产业和预期在不断提升。
1.特高压一般在什么时间招标，是电网直接招还是企业对设备招标形式？
节奏比较独立，特高压单个项目有独特性，一般在确定合作后，开始招标，因此没有固定时间。标准形式是发改委核准之后，比较早的可以看环保部门文件。发改委核准二十天左右国家电网启动招标。涉及战略设备和站外设备。招标由国家电网直接执行，相关信息参考国家电网电子商务品牌，包含项目施工主体，各项设备，进行招标，不涉及下面企业分标行为，可以参考主要特高压设备供应商这一轮拿单情况。
2.特高压线路运行小时数目前是3500小时，国家电网提出目标4500小时，这会偏向交流电，这与增加主流建设是否有冲突？
利用小时数，利用率情况，直交流利用率不好一概而论，交流看环网搭建完善程度，区域二次分配概念，利用率不好定量给到特别高，看环网覆盖区内部需求；直流利用率55%-60%，比一般偏低，有提升空间，但不一定大，平常电网富余容量主要为下游需求和巅峰时刻调节，特高压本身输送容量大，不一定要利用率特别高；本身直流端对端输送，新增能源基地配套网点周边是否有大客户需求等，否则需要输送出去。
电网关注交流，环网需要真正成环才能表现出；直流一般国家发改委核准，交流一般地方发改委推进，一般交流拖的时间长，节奏慢，湖南事件，国家希望华中环网建设加快，交流未来有发展空间，近期关注直流是因为基地建设等大项目等原因，两者没有冲突。
3. 国家电网的经济方面考虑，特高压利用小时数5500小时才能达到盈亏平衡状态，目前3500小时-45000小时还有空间，是否因此在建设交流上有经济压力，导致节奏更慢？
实际盈利角度，直流除了最早酒泉线外，其他项目盈利能力都不错；有考虑混改建设，引入其他投资人，电网在投资压力小一些。在盈利角度和引入投资角度吗，特高压直流都是不错的选项。
4. 风光大基地建好后，需要怎样的电网投资，小的发电基地先接入电压汇集到主网再输出去，还是其他什么形式？
一般两个换流站：升压到换流站后再转换成直流输送到另一端换流站，再逐级降压下来。
升到多少千伏？升压直流到800千伏，交流到1000；之前试验直流最高到1100。需要走特高压直流的部分都会升到这个等级；
自用部分需要哪些新增建设？正常看当地配套电网建设；正常高压电网升到220千伏，内部电量输送，传统输电和变电站建设；
多少比例自用和输送？看各基地签的协议，每个项目不一定。
各省本来就有外输的线路，是否还需新建线路？地理性问题，解决长距离输送，如果围绕原油基地周边补充稽核电，可以走原来特高压，原来国家电网也做过原油特高压扩容建设。现在说的是新的能源大基地，百公里内没有大的输送线路，需要新建特高压线路。
特高压一般1000多公里，百公里内没有基地需要新挖线，为什么不送到如华南华东，再短距离调配到新的复合中心呢？
百公里指在发电端，比如四川省，不是有单一特高压线路出去，整个省内基地都能利用这一条线；利用率不好太高，能源大省来说，比如白鹤滩能源基地需要两条特高压线外输；基地装机量越来越大，单一线路有时都不能满足。
5. 风光电到复合，如果波动需需求不匹配，复合端需要新的建设吗？
申报时，考虑大用电缺口；上百亿电，需要当地稳定大型第二产能用电；电量落地需求，以交流区域内调配为主。
6. 十四五期间特高压统计相比十三五的变化？
不按照14-5,13-5看，特高压一轮一轮，周期长可能跨过5年；下一轮建设，跟踪到国家电网有7-8条，还考虑能源大基地百兆瓦规模，至少5条线路，二者复合，10-15条之间。整体投资规模比上一轮大，上一轮12条5直7交，单一直流投资量是交流平均3倍以上，交流50-100亿,直流200-300亿；本轮是直流为主。
上一轮多少年？18年9月开始建设，目前还有5条线路在建。
7. 大风光基地，为什么就把电输送出去呢？不是省内消化？在建时就考虑往外送，还是考虑本地缺多少？
大基地有部分本地消纳。用电量增长，有产业转移因素，也不能忽略原油需求也在增长，人口聚集情况短期也不有大变化。复合中心用电需求还需满足，远期看，跨区域输送需求只多不少。
通过更高级以上决策层决定；是一个动态变化过程，落地之前还在博弈协商外输多少比例。不是很早就定下来或者单独底层推进的。
8. 特高压从投资角度，有一定事件驱动特点，如何看待？
回顾特高压历史行情，确实有事件驱动表想，政策或预期出来，就上涨。特高压也不是纯事件驱动。之前明显行情10年-12年，14年初， 18年，主管部门都公布明显特高压计划，14行情后的15-16年小行情，是特高压业绩兑现期出来后的表现。明显边际变化带来的预期变化，有明显的业绩兑现，不能说完全的事件驱动行情。
9. 四季度多少特高压招标？
目前没有预期，上一轮基本进入招标公示了，已告一段落，这一轮核准还没开始，目前还不好判断4季度是否又出来。参考上一轮时间点；18年9月份规划，11月份核准两条直流，12月招标，19年1月公示招标结果。
11. 特高压建设需求持续多久，是否有周期性？
偏周期性板块性节奏，不会讲建设持续性，考虑每轮释放量价。更关心建设能量体量，十四五，特高压线预测有10-15条，还没考虑后期二期三期基地大建设和环网建设情况，整体空间能量体量比大家之前预期高很多。板块建设有明显开始节奏点，往后是驾轻就熟的建设周期。具体整体建设空间目前不好量化。
12. 光伏硅料的涨价，隆基等公司呼吁减缓电站建设，对特高压建设有怎样的压制？
今年以来硅料确实价格上行，对光伏国内建设增速有一定程度担忧，硅料上涨及其他环节上涨，使终端装机积极性下降，量没有预期那么好，短期看得到的；中期判断，硅料价格处在高位，产能扩张角度延续明年下半年到后年还是有大规模投放量，价格会有一定程度回落，使建设端后期有加速状态；
电网端建设，五年做大规划，和每年滚动规划，更多看中期行业发展趋势，硅料价格对装机影响结果，对电网端尤其特高压建设影响较小，认为可以忽略不计。
13.电网十四五规划投资更多倾斜配网，特高压投资增幅不大，因为前期建设线路利用率不高，是否有这个情况？
整体电网投资配网确实提升到6成以上，也是近期研究重点和持续关注，未来配网建设， 投资方向和主题的变化；特高压问题不以此为主；主要投资决策流程，电网是重要一环，不是真正决策层，特高压决策是自上而下，建议更多关注未来特高压整体规划情况。
电网对特高压规划，五年期不好作为周期衡量标准，通常跨五年，建设逻辑和规模体量，以国家能源局规划为主。
14. 最近白鹤滩浙江的第一次设备招标各家企业市占率，可以理解为比较稳定的占比吗？
这次占比恢复到早的状态，19年年初采购的占比。虽然单一某些线路在十三五末期出现单一供应商拿走全部份额情况，认为整体平均分布状态是回归中枢的订单表现。
15. 可以通过哪些方法预估我国需要多少条特高压？国家特高压建设节奏考虑哪些因素？
定性定量跟踪方法：
1）定量：拆解国家新增能源规划，平均20GWH一个风光水大基地装机容量比重，拆解整体建设规模。大型水电电站，如白鹤滩16Gwh装机配两个直流；另外跨区域输送能力，各地缺口，单一直流满足的缺口在150亿到200亿度电左右，以上缺口是明确看到需要特高压完成的。今年负向缺口更多，表明电源侧装机压力也很大。
2）定性：电网披露电力规划侧特高压线路，和地方发改委推进的能源外输通道，认为国家电网规划的线路确定性高于各地的。
国家对建设节奏考虑：两点，一是能源体系变革，之前两轮特高压建设，一轮大气污染防治的14条，另一轮18年宏观经济压力下，作为电网大型能源基建项目推进。这一轮在这一时间点，以上两点因素都有影响，提供更多基建端辅助，和新型电力建设，增加对电能使用和清洁电稳定友好纳入电力系统，能源大基地建设需要特高压跨区域风光水电输送。
在双碳发展目标下，新能源建设及基地建设为发展必然趋势，电网建设为可再生能源及基地提供支撑；特高压建设为十四五期间明确发展趋势和方向。对电网建设分类：特高压，智能配电网，终端智能信息化等。特高压发展背景：1.电能替代背景下有用电量持续增长，2.电源端建设周期是可再生能源大力介入，3.我国用电区域核心化；基于以上，电网大型跨区域通道建设成为发展目标，因此新能源大规模特高压建设产业和预期在不断提升。
1.特高压一般在什么时间招标，是电网直接招还是企业对设备招标形式？
节奏比较独立，特高压单个项目有独特性，一般在确定合作后，开始招标，因此没有固定时间。标准形式是发改委核准之后，比较早的可以看环保部门文件。发改委核准二十天左右国家电网启动招标。涉及战略设备和站外设备。招标由国家电网直接执行，相关信息参考国家电网电子商务品牌，包含项目施工主体，各项设备，进行招标，不涉及下面企业分标行为，可以参考主要特高压设备供应商这一轮拿单情况。
2.特高压线路运行小时数目前是3500小时，国家电网提出目标4500小时，这会偏向交流电，这与增加主流建设是否有冲突？
利用小时数，利用率情况，直交流利用率不好一概而论，交流看环网搭建完善程度，区域二次分配概念，利用率不好定量给到特别高，看环网覆盖区内部需求；直流利用率55%-60%，比一般偏低，有提升空间，但不一定大，平常电网富余容量主要为下游需求和巅峰时刻调节，特高压本身输送容量大，不一定要利用率特别高；本身直流端对端输送，新增能源基地配套网点周边是否有大客户需求等，否则需要输送出去。
电网关注交流，环网需要真正成环才能表现出；直流一般国家发改委核准，交流一般地方发改委推进，一般交流拖的时间长，节奏慢，湖南事件，国家希望华中环网建设加快，交流未来有发展空间，近期关注直流是因为基地建设等大项目等原因，两者没有冲突。
3. 国家电网的经济方面考虑，特高压利用小时数5500小时才能达到盈亏平衡状态，目前3500小时-45000小时还有空间，是否因此在建设交流上有经济压力，导致节奏更慢？
实际盈利角度，直流除了最早酒泉线外，其他项目盈利能力都不错；有考虑混改建设，引入其他投资人，电网在投资压力小一些。在盈利角度和引入投资角度吗，特高压直流都是不错的选项。
4. 风光大基地建好后，需要怎样的电网投资，小的发电基地先接入电压汇集到主网再输出去，还是其他什么形式？
一般两个换流站：升压到换流站后再转换成直流输送到另一端换流站，再逐级降压下来。
升到多少千伏？升压直流到800千伏，交流到1000；之前试验直流最高到1100。需要走特高压直流的部分都会升到这个等级；
自用部分需要哪些新增建设？正常看当地配套电网建设；正常高压电网升到220千伏，内部电量输送，传统输电和变电站建设；
多少比例自用和输送？看各基地签的协议，每个项目不一定。
各省本来就有外输的线路，是否还需新建线路？地理性问题，解决长距离输送，如果围绕原油基地周边补充稽核电，可以走原来特高压，原来国家电网也做过原油特高压扩容建设。现在说的是新的能源大基地，百公里内没有大的输送线路，需要新建特高压线路。
特高压一般1000多公里，百公里内没有基地需要新挖线，为什么不送到如华南华东，再短距离调配到新的复合中心呢？
百公里指在发电端，比如四川省，不是有单一特高压线路出去，整个省内基地都能利用这一条线；利用率不好太高，能源大省来说，比如白鹤滩能源基地需要两条特高压线外输；基地装机量越来越大，单一线路有时都不能满足。
5. 风光电到复合，如果波动需需求不匹配，复合端需要新的建设吗？
申报时，考虑大用电缺口；上百亿电，需要当地稳定大型第二产能用电；电量落地需求，以交流区域内调配为主。
6. 十四五期间特高压统计相比十三五的变化？
不按照14-5,13-5看，特高压一轮一轮，周期长可能跨过5年；下一轮建设，跟踪到国家电网有7-8条，还考虑能源大基地百兆瓦规模，至少5条线路，二者复合，10-15条之间。整体投资规模比上一轮大，上一轮12条5直7交，单一直流投资量是交流平均3倍以上，交流50-100亿,直流200-300亿；本轮是直流为主。
上一轮多少年？18年9月开始建设，目前还有5条线路在建。
7. 大风光基地，为什么就把电输送出去呢？不是省内消化？在建时就考虑往外送，还是考虑本地缺多少？
大基地有部分本地消纳。用电量增长，有产业转移因素，也不能忽略原油需求也在增长，人口聚集情况短期也不有大变化。复合中心用电需求还需满足，远期看，跨区域输送需求只多不少。
通过更高级以上决策层决定；是一个动态变化过程，落地之前还在博弈协商外输多少比例。不是很早就定下来或者单独底层推进的。
8. 特高压从投资角度，有一定事件驱动特点，如何看待？
回顾特高压历史行情，确实有事件驱动表想，政策或预期出来，就上涨。特高压也不是纯事件驱动。之前明显行情10年-12年，14年初， 18年，主管部门都公布明显特高压计划，14行情后的15-16年小行情，是特高压业绩兑现期出来后的表现。明显边际变化带来的预期变化，有明显的业绩兑现，不能说完全的事件驱动行情。
9. 四季度多少特高压招标？
目前没有预期，上一轮基本进入招标公示了，已告一段落，这一轮核准还没开始，目前还不好判断4季度是否又出来。参考上一轮时间点；18年9月份规划，11月份核准两条直流，12月招标，19年1月公示招标结果。
11. 特高压建设需求持续多久，是否有周期性？
偏周期性板块性节奏，不会讲建设持续性，考虑每轮释放量价。更关心建设能量体量，十四五，特高压线预测有10-15条，还没考虑后期二期三期基地大建设和环网建设情况，整体空间能量体量比大家之前预期高很多。板块建设有明显开始节奏点，往后是驾轻就熟的建设周期。具体整体建设空间目前不好量化。
12. 光伏硅料的涨价，隆基等公司呼吁减缓电站建设，对特高压建设有怎样的压制？
今年以来硅料确实价格上行，对光伏国内建设增速有一定程度担忧，硅料上涨及其他环节上涨，使终端装机积极性下降，量没有预期那么好，短期看得到的；中期判断，硅料价格处在高位，产能扩张角度延续明年下半年到后年还是有大规模投放量，价格会有一定程度回落，使建设端后期有加速状态；
电网端建设，五年做大规划，和每年滚动规划，更多看中期行业发展趋势，硅料价格对装机影响结果，对电网端尤其特高压建设影响较小，认为可以忽略不计。
13.电网十四五规划投资更多倾斜配网，特高压投资增幅不大，因为前期建设线路利用率不高，是否有这个情况？
整体电网投资配网确实提升到6成以上，也是近期研究重点和持续关注，未来配网建设， 投资方向和主题的变化；特高压问题不以此为主；主要投资决策流程，电网是重要一环，不是真正决策层，特高压决策是自上而下，建议更多关注未来特高压整体规划情况。
电网对特高压规划，五年期不好作为周期衡量标准，通常跨五年，建设逻辑和规模体量，以国家能源局规划为主。
14. 最近白鹤滩浙江的第一次设备招标各家企业市占率，可以理解为比较稳定的占比吗？
这次占比恢复到早的状态，19年年初采购的占比。虽然单一某些线路在十三五末期出现单一供应商拿走全部份额情况，认为整体平均分布状态是回归中枢的订单表现。
15. 可以通过哪些方法预估我国需要多少条特高压？国家特高压建设节奏考虑哪些因素？
定性定量跟踪方法：
1）定量：拆解国家新增能源规划，平均20GWH一个风光水大基地装机容量比重，拆解整体建设规模。大型水电电站，如白鹤滩16Gwh装机配两个直流；另外跨区域输送能力，各地缺口，单一直流满足的缺口在150亿到200亿度电左右，以上缺口是明确看到需要特高压完成的。今年负向缺口更多，表明电源侧装机压力也很大。
2）定性：电网披露电力规划侧特高压线路，和地方发改委推进的能源外输通道，认为国家电网规划的线路确定性高于各地的。
国家对建设节奏考虑：两点，一是能源体系变革，之前两轮特高压建设，一轮大气污染防治的14条，另一轮18年宏观经济压力下，作为电网大型能源基建项目推进。这一轮在这一时间点，以上两点因素都有影响，提供更多基建端辅助，和新型电力建设，增加对电能使用和清洁电稳定友好纳入电力系统，能源大基地建设需要特高压跨区域风光水电输送。
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