牙博士赴港上市:净利率偏低,区域竞争压力大,“牙茅”成色不足

“一口大白牙,一辆小宝马。”这用于形容牙齿生意再形象不过了。

资本市场有“金眼银牙”之说,有着“牙茅”之称的通策医疗总市值一度超千亿元引发了投资者对牙科赛道的高度关注。日前,牙博士医疗控股集团股份有限公司(下称“牙博士”)向港交所递交主板上市申请,中金公司和中信建投国际为联席保荐人,这是今年继时代天使登陆港交所后,又一家冲击上市的口腔服务提供商。

牙科通常被看作高利润行业,但让人意外的是,这家看起来具有很高毛利率的口腔机构,似乎并不是很赚钱。从数据上看,牙博士有着超过50%的毛利率,但是净利率却不高,2020年的净利率仅为3.3%。对此,牙博士此次赴港上市能否顺利呢?

重金求不来口腔医生

近年来,我国口腔服务行业的市场规模持续扩大。

灼识咨询报告显示,行业规模由2015年的923亿元增加至2020年的1628亿元,年复合增长率为12%,预计到2030年行业规模将达到5362亿元。

口腔服务中,除了牙齿矫正之外,还包括种植服务以及修复、美容等综合口腔服务。目前来看,我国口腔服务市场的普及率仍处于较低水平。

灼识咨询报告显示,以种植牙为例,我国2020年每一万个成年人中,约有21人会在牙体种植方面接受治疗,而美国大约为85人,韩国约为630人。这表明了中国口腔服务市场的普及率相当低且中国口腔服务市场存在巨大潜力和发展空间。

因此,牙齿方面的生意一直被外界认为是“暴利”行业,连牙科医生也成为了一项高薪职业。

据企查查显示:牙博士医疗控股集团股份有限公司于2010年11月19日成立,注册资本6087万元人民币,大股东陈国锋持股比例27.2%,为公司董事长兼总经理。公司2012年6月15日入驻苏州工业园区。2019年1月28日完成天使轮融资。

牙博士招股书中介绍:公司主要从事提供口腔服务,专注于口腔种植服务、正畸服务及综合牙科服务。招股书还透露:牙博士品牌创立于2012年,是最早布局中国华东地区的民营连锁齿科品牌之一。

根据灼识咨询报告,就2020年的年收入而言,公司是华东地区规模最大的中高端民营连锁口腔医疗服务提供商、第二大民营口腔医疗服务提供商,也是江苏省第一大的口腔医疗服务提供商。在华东地区,公司累计服务人次约430万、累计服务患者量近100万名、正畸量近4.7万人,完成近6.8万例种植牙手术,贡献近八成的收入。

截至最后实际可行日期,牙博士已在华东地区拥有多达31 家口腔服务机构,覆盖苏州、南京、上海及温州等华东地区主要城市,于该等口腔服务机构中,有8 家诊所运营达5年以上的成熟诊所,平均年收入可达到人民币4000万元以上。

净利率不足5%,销售成本偏高

招股说明书显示,2018年、2019年、2020年以及截至2021年6月30日止6个月,公司经营收入分别为6.32亿元、8.71亿元、8.35亿元及5.07亿元,2018年至2020年复合年增长率为15%。同期公司毛利率分别为52.7%、53.8%、55.5%及54.7%,高于同行水平,但低于此前上市的国内“正畸龙头”时代天使。

相对于较高的毛利率,公司净利率则差强人意。2018年至2020年12月31日及截至2021年6月30日,公司经调整后的净利润分别为-390万元、2360万元、8530万元及6160万元,同期净利率仅为-1.4%、1.8%、3.3%和6.4%。

值得注意的是,2018年,该公司净利润处于亏损的状态。对此情况,牙博士在招股书中解释称,主要是由于销售及分销开支、行政开支、财务成本及其他开支产生的成本所导致。其中,公司销售及分销开支主要包括营销、推广及广告开支,向第三方营销服务提供商支付的服务费,以及向销售和营销员工支付的薪金及奖金。

观察公司财务数据,小编注意到,牙博士的控制成本能力较弱,尤其是销售费用占营业收入的比重较高。

报告期内,牙博士销售及分销开支分别约为2.26亿元、3亿元、2.43亿元和1.38亿元,占当期营业收入的比例分别为35.8%、34.4%、29.1%和27.2%,比例较高。具体来看,2018年至2020年公司的营销、推广及广告开支也较高,分别为1.33亿元、1.72亿元和1.40亿元,占营业收入的比例分别约为21%、19.54%和16.79%。

牙博士报告期内销售及分销开支明细

对比同行业公司可以看到,中国口腔医疗集团2018年至2020年的销售开支分别为143.2万元、489.4万元、391.9万元,占营业收入的比例分别为2%、5%、4.6%,比例远低于牙博士。

业务集中在华东 竞争日渐加剧

从收入的地区分布来看,当前公司的营业收入全部来自于华东地区。

公司共在7个城市拥有31家口腔服务机构,主要分布在苏州、南京、上海和温州等华东地区。在江苏省,公司收入由2018年的5.44亿元增加至2020年的6.47亿元。尽管收入占比有所下降,由2018年的84.7%跌至2020年的77.25%,但依然是收入大头。其他地区收入由2018年的9678万元增至2020年的1.88亿元,收入占比由2018年的15.3%增至22.5%。

有媒体指出:“牙博士过于依赖华东地区的业务”,有圈内人则毫不客气地使用了“偏安一隅”一词。

据灼识咨询的数据统计,华东地区2020年占中国口腔服务行业的38.6%,预计2030年将达到40.4%。这意味着在未来华东地区的口腔服务机构成立得更多,竞争也将更为激烈。

叠加市场需求不断被激发,口腔市场所具有的想象力让口腔连锁机构经历了一波融资热潮,现在市面上知名的拜博口腔、马泷齿科、欢乐口腔等在前几年都曾拿到过不菲的融资。

牙博士的招股书也证实了公司所存在的行业竞争风险,“中国口腔医疗服务行业的快速增长可能会吸引更多的市场参与者进入,公司可能面临行业竞争格局加剧的风险。”

而牙博士应对之策便是通过商业扩张提升市场占有率。据招股书透露:自2018年初至2021年6月底,公司的口腔服务机构数量增长率达61%, 同期公司的牙椅数量从230张增长至452张,增长率高达96.5%。

不过,在高速扩张的同时,牙博士也因医疗、广告违法等多次受到相关机构的行政处罚。据招股书显示,期内,牙博士共涉13起医疗纠纷,其中12起通过支付合计约40万元的赔偿已获解决。2020年明星林志玲还曾因肖像权纠纷与牙博士打了官司,最终双方以调解的形式结案。

对于本次IPO的募资用途,牙博士称将主要用于连锁门店的扩张,包括拓展新的地区以及在苏州建立总部医疗机构,此外还将通过并购等方式扩大公司连锁机构的规模。面对日益激烈的市场竞争,牙博士是否可以借助资本力量,走出象“牙”塔,我们将持续关注。

蜂赢国际综合自证券日报、观察者网、投资时报、洞察IPO、 AI财经社、港湾财经等

通策医疗主业及行业分析

通策医疗的主业非常简单,就是牙科连锁(还有少数眼科以及辅助生殖连锁),公司以浙江为发源地,逐步形成向全国扩张的发展格局。

当前,公司秉承三大经营战略:

第一,为了稳定公司的核心资产——人才(医生),组建“医生集团”,组建医生集团旨在解决医生留存的三大痛点:

1)职业发展道路:具备规培资质(大多数民营医院不具备规培资质),可以为医生进行临床系职称的评定,为医生的职业道路发展铺平道路;

2)学术发展道路:公司与众多知名院校、医学院合作,并且成立了自己的口腔医学院——杭州医学院存济口腔医学院。一方面可以提升医生的学术水平,还可以为旗下的医生评选教学系职称,从而为医生提供更好的学术上升通路;

3)股权激励:公司医生集团内的医生持有公司的股份,同时公司赋予了其投资及组建分院医疗团队的职能。医生集团发起设立各期投资计划进行投资。杭州口腔医院集团在浙江省内其他地区开设分院时,由医生集团负责组建当地的医疗团队。同时,医生集团持股下属分院,享有利润分成。

综合来说,通策医疗通过职业、学术以及股权等方面,解决了医生“名、利和个人发展”三大人性需求,从而提升了公司的医生人才留存率。

第二,公司采取“总店+分店”的模式进行管理和扩张,优势在于:

1)在管理方面利于统一标准和业务培训;
2)以总店辐射周围分店,可以提高扩张速度,通过快速扩张可以分流总店压力,提升整体经营效率;
3)规模扩张带来的成本下降,有利于提升毛利水平。

目前,浙江省内的口腔医院以杭州口腔医院平海院区、城西院区和宁波口腔医院三家总院为中心,加上各自具有管理关系的分院,构成3个“总院+分院”的区域医院集群。

第三,蒲公英计划,主打种植、正畸、儿科(三块营收占比最高的)业务,把事情做简单,努力形成标准化的管理。

该计划的内容是:在浙江地区,未来3-5年,公司进一步渗透下沉到主要县(市、区),布局100家口腔医院,在补充口腔医疗服务市场的同时,有效提升公司的连锁化率。

业务分析:

公司营收占比最高的三项独立业务分别是种植、正畸和儿科口腔,这也是蒲公英计划专门针对这三项业务施行快速扩张的原因。

种植牙

根据我国历年人口以及植牙数据可以算出,我国植牙数量2012年仅为18.28万颗,而在2019年已经达到了346.70万颗,复合增长率高达43.86%,中国已经成为世界上植牙增速最快的国家之一,即使如此,我国在全球种植牙数量的占比仅为1%。

随着老龄化的加剧,我国待植牙数量只增不减,随着人均可支配收入增长种植牙的渗透率也将持续提升,这是一种双重提升,即市场扩大的同时,渗透率同步扩大。

正畸

据口腔流行病学调查,中国儿童错颌畸形发生率在70%以上。在12-34岁人群中,患病人群为3.3亿。2018年我国正畸共有226万例,渗透率仅为0.68%。

目前,我国正畸的主力军是女性,并且年龄段在24-28岁,但是正畸的最佳年龄是在12-18岁,之所以我国的正畸年龄大幅晚于最佳年龄主要有两点原因:

1)父母对于孩子形象管理重视程度不够;
2)24岁以后小孩步入社会开始有收入,并且开始重视形象管理,所以这个年龄段正畸的比例最高。

随着国民素质的提升,可支配收入的提升以及形象管理重视程度的提升,正畸的高峰年龄将逐步趋向最佳治疗年龄,且各年龄段的渗透率都有较大提升空间。

行业分析:

在美国,独自运营的牙医所占比重越来越少,2015年下降至52%。

目前我国口腔诊所数量在6万家-10万家之间,我们取中位数,即目前我国共有口腔诊所8万家左右,现在连锁口腔诊所在2000-3000家,所以我国口腔诊所连锁率仅2.5%-3.75%,处于较低水平。

从更大的方面来说,我国高质量的私营诊所数量以及连锁率都大幅低于发达国家,爱尔眼科是我国排行第一的私营连锁医疗机构,在2016年的“中国上市医疗服务企业50强”的榜单中,爱尔眼科排在第1位,通策医疗排在第31位。

我国口腔医疗服务行业竞争格局十分分散,通策医疗和拜博口腔是行业内规模最大的企业之一,市占率尚且不到2%,其他的中小型的连锁口腔医疗机构,市占率则更低。

从另一个维度来说,每十万人拥有的牙医数量,中国目前也是大幅落后于世界水平。

目前为止,通策医疗已经不光是一家江苏省内的牙科连锁企业,连锁门店已经遍布全国各地。

而且,通策的扩张思路非常聪明,如果当地有以城市命名的口腔医院的重组机会,通策会选择战略入股,甚至是收购,比如昆明口腔、南京牙科等等,这是效仿了公司最初的杭州口腔医院的模式,因为以当地城市命名的口腔医院会给人一种非常强的“官方”(“公立医院”)背书,通策医疗为什么营销费用不高,和这点关系密切。

如果没有地方口腔医院的重组机会,通策医疗使用“存济”品牌发展连锁,现在已经有六家“存济”品牌连锁,随着时间的推移,“存济”品牌的知名度也会持续提升。

了解了公司的主营业务、公司的战略方向以及行业前景,包括公司的行业地位,接下来,我们进入到财务分析的内容。#股票##A股#

【重磅!达州出台有效应对疫情稳定经济增长23条政策措施】
2月20日
达州市政府办公室发出通知
发布《达州市有效应对
疫情稳定经济增长23条政策措施》

一、全力保障防疫和生产生活物资供给
1.支持企业加大防疫物资生产,对扩大、转产、新上生产防疫物资的项目,开辟一站式、全链条并行、24小时内办结的审批绿色通道,优先配置用地用水用电等资源。
2.保障重要农产品供应。对受疫情影响生产经营资金周转困难的重要农产品生产企业、保障居民“菜篮子”等重要农产品生产供应主体,支持金融机构开展授信活动,帮助解决流动资金,市级财政按贴息政策给予最高50%的贷款贴息。加大农业生产物资储备,鼓励开展代耕、代种等服务,促进春耕生产。
3.保障防疫和生产生活必需品流通。疫情防控期间,对参与防疫和生产生活物资保供的商贸流通企业组织采购货源产生的物流费用,由同级财政给予50%的补贴,最多不超过30万元/企业。对参与保供、疏通农产品等供需的重点批发市场,减半收取经营户入场交易服务费,减半部分由同级财政补贴,每个市场最多不超过50万元。
4.保障及应急物资运输。将防疫和生产生活必需品等应急物资纳入应急运输保障范围,落实绿色通道政策,对执行应急物资运输任务的车辆保障其便捷通行。

二、大力支持企业复产经营做大做强
5.加大企业复产经营服务。落实“一厂(园)一组”制度,督导帮助企业科学防疫,协调解决复产中的困难和问题,在确保防疫安全的前提下,有序复工复产、恢复营业。对疫情期间连续安全生产和安全复工的规上工业企业,由同级财政按企业防疫投入的30%、最高不超过10万元/企业给予补助。对报备恢复营业的服务业规(限)上企业,由同级财政按企业防疫投入的30%、最高不超过2万元/企业给予补助。根据企业复工需求和重点特殊群体出行需求,适时开行定制公交。
6.加快产业发展资金拨付。充分发挥产业发展资金的带动、滚动、撬动作用,将市级产业发展和科技创新资金在二季度前拨付到企业,支持中小企业快速复工复产、扩产扩能。
7.加大金融支持力度。全面落实国家、省对疫情防控生产企业、科研单位、物流零售、医疗机构等金融支持政策。由市、县(市、区)财政对规(限)上企业新增流动资金贷款利息按人民银行现行贷款利率的50%给予补贴,最高200万元/企业。贴息资金由市财政承担30%,县(市、区)财政承担70%。
8.减轻企业用能用水用网负担。鼓励水、电、气、网络等经营企业对疫情期间生产经营困难的企业缓收、减收相关费用。对参与生活物资保供的商贸流通和生产防疫药品、医疗设备、防疫物资器材等防疫物资企业,生产经营用水、用电、用气费用,疫情期间由同级财政按30%给予补贴,最多不超过20万元/企业。
9.减轻疫情防控重点保障企业房租负担。对承租国有资产类生产经营用房的重点保供企业,疫情期间免去国有资产类经营用房第1个月的租金,减半收取第2个月、第3个月租金。鼓励大型商务楼宇、商场、综合性市场运营主体在疫情期间对中小企业减免租金,对核定减免部分由同级财政给予10%补贴,每户企业最多不超过10万元。
10.减轻企业税费负担。对参与疫情防控的医疗卫生机构和物流企业车辆,免征2020年度车船税,已缴纳2020年度车船税的,在下一年度应缴车船税中抵减。因疫情导致重大损失,正常生产经营活动受到重大影响,缴纳房产税、城镇土地使用税确有困难的中小企业,可申请免征疫情期间房产税、城镇土地使用税。适用“定期定额”征收的个体工商户生产经营受疫情影响的,可依法提请合理调整定额。确有特殊困难不能按期缴纳税款的企业,可申请延期缴纳税款,最长延期3个月。
11.支持骨干企业做大做强。鼓励重点骨干企业建立技术中心,对成功创建为国家级工程技术研究中心、国家级企业技术中心、国家级技术创新示范的企业,同级财政给予100万元奖励;鼓励重点企业依托自身优势,跨地区、跨行业收购、兼并和控股其他企业的优良资产,对通过并购重组跻身“三类500强”且总部设在达州的企业,给予当年缴纳税金地方留成部分50%的奖励;强化重点骨干企业上市辅导,帮助推荐专业辅导机构进行辅导,其费用由同级财政补贴50%。鼓励企业争创国家级和省级品牌,对成功新认定为中国驰名商标的,同级财政奖励50万元/项。对工业企业扩大再生产的生产及检测设备投资,新增投资额超过100万元以上的,由同级财政按当年实际新增生产及检测设备投资额给予5%的补助,每户企业最高不超过100万元。研究制定支持骨干企业做大做强的专项文件,细化支持措施。

三、着力加强项目建设稳投资
12.加快重点项目复工建设。实行“一项一策”制度,协调解决复工建设面临的问题,将重点项目建设所需疫情防控物资、生活物资和施工物资供应等纳入重点保供范围,确保27个省重点在建项目和36个市重点推进的在建重大项目在2月底前有序复工。政府投资项目产生的防疫费用支出纳入结算范围,企业投资项目产生的防疫费用支出由同级财政给予适度补助,每个项目最高补助10万元。
13.加快新上项目开工建设。对疫情防控急需的应急医疗设施、隔离设施等项目,业主可采用非招标方式采购或在招标时酌情缩短时限要求,加快落实开工条件。支持项目业主加快完善开工手续,保障物资供应及现场外协条件,确保上半年或一季度应开工项目按时开工,达到概算深度的市级政府投资项目3月底前达到开工条件,年度预算内投资项目上半年开工90%以上。
14.大力优化项目审批服务。推行承诺制报批,在县级以上园区实行备案制管理的企业投资项目,企业按有关规定出具承诺后可先实施再履行相关审批手续。推进在线审批,发挥国家投资项目在线审批监管平台作用,全面推行网上收件、网上审批和网上出件。确需提交纸质材料的,疫情期间可通过在线平台或电子邮件提供电子材料办理,疫情结束后补交纸质材料。提高审批效率,所有投资项目审查审批办理时限2020年再压减1/3以上。审批部门在审查程序完成后,原则上在2个工作日内完成审批手续办理,疫情期间即到即办,最多不超过1个工作日办结,总投资3000万元以下的企业投资项目审查事项,疫情期间原则上在5个工作日内完成审查。
15.强化要素保障。对疫情防控、能源供应、交通物流、医疗资源、生态环保等在建和新建项目,优先保障用地等要素条件。支持金融部门开展“一对一”跟踪落实,落实国家金融支持政策。对民生类项目,疫情期间政策性银行可以通过向人民银行申请PSL贷款规模,提供LPR定价的贷款支持。积极创造条件,保障项目建设必需的建筑材料及时供应。

四、大力援企稳岗促就业
16.缓缴社会保险费。受疫情影响的参保企业按规定备案后,可将社会保险关系转移和申报缴纳社会保险费的期限延长至疫情解除后的3个月内,对在缴费期内难以足额缴纳养老、失业和工伤保险费的可按规定申请缓缴,缓缴期原则上不超过6个月。2020年不集中开展社会保险历史欠费清收,暂缓执行企业职工养老保险缴费基数下限过渡办法。全市失业、工伤保险阶段性降低费率政策延长至2021年4月30日。
17.落实企业稳岗补贴政策。加大失业保险稳岗返还力度,将中小微企业失业保险稳岗返还政策裁员率标准由不高于上年度统筹地区城镇登记失业率,放宽到不高于上年度全国城镇调查失业率控制目标,对参保职工30人(含)以下的企业,裁员率放宽至不超过企业职工总数的20%。对面临暂时性生产经营困难且恢复有望、坚持不裁员或少裁员的参保企业,可按6个月的当地月人均失业保险金和参保职工人数确定的标准,或按6个月的企业及其职工应缴纳社会保险费的50%给予稳岗返还。稳岗返还资金兑现由一年一次,调整为半年一次,及时缓解企业资金压力。
18.支持就近就地就业。对吸纳登记失业半年以上人员以及因疫情等无法返城返岗的农民工就业且签订1年以上劳动合同并按规定缴纳社会保险费的企业,给予1000元/人一次性吸纳就业补贴。对经营性人力资源服务机构组织下岗失业人员、返乡农民工在本市企业就业,并协助签订1年以上劳动合同、参加社会保险的,按不低于300元/人标准给予就业创业服务补助。
19.促进农民工创业就业。对农民工返乡创业给予1万元的一次性创业补贴。对农民工创业已发放创业担保贷款,因患新型冠状病毒感染肺炎的,可申请展期不超过1年,财政部门继续给予贴息支持。
20.推行线上培训和招聘。中小微企业在疫情防控期间组织职工参加线上职业培训的,纳入相关专项资金补贴企业职工培训范围,按实际培训费用给予全额补贴。扩大政府性培训补贴的定点培训机构范围,鼓励具备培训资质的民办机构开展职业培训,同等享受培训补贴政策。开展“互联网+招聘”,积极推广在线面试、远程见工,打造全天候线上服务模式,促进农民工、失业人员等重点群体就业。

五、着力稳定市场消费

21.激活“达州造”消费产品市场。加大政府采购支持,采取预留份额、评审优惠、消除门槛等方式,加大政府采购中小服务企业的货物、服务力度,采购比例不低于60%。鼓励营销企业和经营主体与我市消费产品供给企业签订购销订单合同,销售额达到500万元、1000万元、2000万元的,由同级财政分别给予5万元、10万元、15万元奖励。电商销售本地产品,线上年销售收入突破300万元、500万元、1000万元的经营主体,由同级财政分别给予3万元、8万元、15万元一次性补助。
22.鼓励消费模式向“互联网+”转型。支持企业创新经营模式,支持实体企业经营方式从线下向线上转型,对规(限)上企业入驻各大线上电商平台产生的服务费用,由同级财政给予30%补贴,最多不超过10万元/企业。积极推行OTO服务模式,支持商贸企业和配送企业开辟网上下单、线下零接触(零售)业务,支持因地制宜安装寄递柜集中收纳点。
23.加强市场监督管理。疫情期间,加强市场物价监测,密切关注市场物价波动,严惩囤积居奇、哄抬物价等扰乱市场行为。强化资源配置,及时调配市场紧缺资源,加强生活物资质量监督,让市民放心消费。


以上支持政策涉及的具体范围和流程,由牵头单位依法依规从快从优确定并公开发布。本政策措施自印发之日起施行,已明确执行期限的按期限执行,未明确执行期限的有效期至2020年底。疫情期间,若上级出台力度更大、范围更广的政策措施,按上级规定执行。若市委市政府已出台政策中与本政策措施不一致的,按照最优惠的条款执行。

来源:达州发布、走近达川


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